这个数字几乎超出理解范围。1.75万亿美元——这是SpaceX在IPO文件中寻求的目标估值，据《纽约时报》报道。这一数字超过意大利的GDP，超越福特、通用和丰田市值的总和。这是人类历史上最大规模的单一公司上市，而它恰好赶上了华尔街认定人工智能基础设施价值无上限的时刻。
这个估值只有在2026年才说得通。投资者三年来目睹了超大规模云服务商每年投入超过5000亿美元建设数据中心、GPU集群和定制芯片。他们看到微软、谷歌和亚马逊自我重塑为AI公用事业公司，获得了在ChatGPT出现前看似荒谬的估值倍数。在这种叙事下，SpaceX不仅仅是一家火箭公司。它是连接基础设施——星链的7000多颗卫星提供AI系统运行的管道。它是计算边缘——Dojo超算训练自动驾驶系统的机器学习模型。在马斯克的叙述中，它是未来十年必需的AI支柱。
投资者逻辑站得住脚，虽然激进了些。以1.75万亿美元计算，SpaceX将成为全球第六大上市公司，位列沙特阿美和Alphabet之间。这一地位的前提是SpaceX获得类似苹果的利润率配上类似英伟达的估值倍数——这种组合没有任何商业航天公司实现过。反对方则指出：SpaceX仍是私有公司，财务不透明，估值始终依赖马斯克兑现比预期晚数年的承诺。当前的阿耳忒弥斯二号登月任务至关重要。成功验证SpaceX的载人航天能力，支持其溢价。失败则令叙事复杂化。
与此前融资轮次不同之处在于AI叙事的叠加。2024年SpaceX以3500亿美元估值融资时，这还是一个航天故事。今天，它以AI基础设施概念递交招股书。星链带宽正日益出售给在服务不足地区运行AI工作负载的企业客户。SpaceX的卫星制造节奏——每月交付100多颗卫星——与数据中心GPU部署节奏如出一辙。基础设施叙事在正确时机到来，此时对AI相关资产的资本依然廉价充裕。
赌注远不止SpaceX本身。这么大规模的IPO将把马斯克的财富锁定在公开市场估值水平，理论上可能使他成为世界首位万亿富翁。同时也将检验公开市场是否愿意接受非纯AI公司的AI基础设施溢价。如果SpaceX突破1.75万亿美元，预计每家国防承包商、卫星运营商和光纤提供商都会相应重新定位。这次IPO将成为资本对AI供应链延伸资产的定价基准测试。
招股书已递交，交易时间窗口尚不明朗。但这个数字——1.75万亿美元——已经完成了它的任务：它重置了市场对AI时代基础设施价值的预期，甚至包括实体基础设施。
星链带宽目前为60多个国家的企业AI工作负载提供服务。Dojo超算虽然鲜少公开讨论，但训练着SpaceX自动驾驶飞行系统的机器学习模型。伯恩斯坦研究公司18个月前给SpaceX的私有估值仅为4600亿美元——与1.75万亿美元的差距反映的是纯AI估值溢价扩张，而非运营进展。